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[附下载]有色金属—刚果金钴铜产业链调研深度报告:深入刚果金:感受钴铜的心跳-20170926-安信证券【43页】.pdf

感受钴铜的心跳

2017 年 5 月 15~22 日,安信有色团队开创了中国卖方研究先河,首次深入非洲大陆,对刚果金铜钴矿脉进行了为期 7 天的地毯式产业链调研。在赴刚果金之前,我们虽然经历了组织调研行程的种种波折、办签证的惊险以及出行当天恰好埃博拉病毒在刚果金爆发的惊悚,但这都无法阻挡我们对非洲大陆这一全球铜钴矿心脏地带的向往和热情。

在这七天充实的调研行程中,在当地相关矿企领导的热情帮助下,我们走访了 11 家矿企,其中包括 7 家上市公司、7 座矿山、8 座冶炼厂,获得了丰富的一手资料和调研感悟,对刚果金当地铜钴矿业生态有了较为全面和深刻的认识,切身感受到了“钴铜的心跳”。

在本文开启之时,安信有色团队感谢各位驻刚企业领导对我们的大力支持和热情关照,在陌生、蛮荒的非洲大陆上能够得到如此礼遇,我们深深感到祖国母亲的强大和驻刚企业领导的深情厚谊。祝愿友谊地久天长,我驻刚企业在刚果金蒸蒸日上,兴旺发达!

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刚果金:人类钴铜资源的处女地

经济最不发达国家之一,极度依赖矿业出口

刚果金是联合国公布的世界最不发达国家之一。刚果金地处非洲中部,有“非洲心脏” 之称。面积2,345,409 平方公里,在非洲仅次于阿尔及利亚,居第二位。采矿业占经济主导地位,加工工业不发达,粮食不能自给。

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刚果金矿业竞争格局变迁:从西方独霸到中国崛起

十年之前:欧美、印度、黎巴嫩人的天下

刚果金矿产的商业性开采始于 1920 年。在 1970 年到 1988 年间,刚果金每年生产的铜金属量约在 40-50 万吨。1992 到 2001 年间这个数字急速降到 5 万吨/年。在 2001 年之后,刚果金铜矿年产量稳步增加。

美国自由港曾长期持有 TFM 项目这一大型铜钴矿山,比利时 Groupe Forrest 也持有了许多类似 PE527、Luishia 等项目,Katanga 作为曾经给最大的单体钴矿,最初由加拿大人开发。

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中国驻刚钴铜企业发展现状及规划:奋进的中国力量

华友钴业:2003 年即在刚果金布局,2018 年 PE527、Mikas 矿山将投产

在刚发展沿革

早在 2003 年,华友钴业就来刚果金建设 3.7 万吨火法铜冶炼;自 2006 年开始在刚果金布局原料采购网点,并于 2008 年收购了多项钴铜矿业权,择机向上游矿山领域拓展,2008年公司控制 MIKAS 公司 75%股权(拥有 KAMBOVE 尾矿),现持有 72%股权,另外由Gecamine 控制不可稀释的 28%股权。

2015 年,华友钴业下属子公司刚果东方国际矿业有限公司(CDM 公司)与刚果国家矿业公司GECAMINES 于 2015 年 6 月 25 日签署《关于 PE527 采矿权相关矿权的全部转让合同》,由 CDM 公司购买 GECAMINES 持有的 PE527 采矿权相关的全部权益以及在合同生效之日采矿权所覆盖区域内的人工矿体

产能结构及规划

华友原料基地:Mikas1000 吨,PE527 3000 吨;

粗炼基地:3.7 万吨火法铜,1.2 万吨湿法铜,1.1 万吨粗制氢氧化钴,以及钴精矿。

CDM 冶炼厂:3.7 万吨火法粗铜,1.2 万吨湿法电铜+粗制氢氧化钴 1.1 万吨,以及火法粗铜项目和电铜项目项目。

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刚果金钴铜矿业生态的变化趋势

总统大选存在不确定性,但政治风险总体可控

刚果金政治局势并不稳定。刚果金现任总统约瑟夫〃卡比拉在 2001 年继任被刺杀的父亲郎〃卡比拉出任总统,并分别在 2006 年和 2011 年的总统大选中胜出,一直任职至今。虽然约瑟夫〃卡比拉已经连续执政 16 年,但刚果金的政治形势并不太平。除执政党和三个较大反对党外,各党势力分散。在刚果金东部地区,种族矛盾和各类武装力量对矿产资源的争夺更加剧了该地区的动荡局势。刚果金许多地区,都由于政府鞭长莫及而处于高度自治的状态,叛乱和斗争时常发生。

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全球钴矿供给展望

全球钴精矿供给:预计 2017 年增长 7.6%,2018~2019 年维持 7%以上增长

全球钴矿 2017 年钴产量预计增长 7.6%。我们预计 2017 年全球钴矿产量将略增 7.6%,主要增量来自万宝矿产 3000 吨钴精矿投产、几个大型矿山的小幅增产以及刚果金民采矿的放量。

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全球钴需求 2017-2019:继续高速增长,新能源汽车占比突破20%

全球钴下游消费,按行业主要分为锂电、高温合金、硬质合金、磁材和其他工业需求。锂电需求主要包括 3C 数码消费品和新能源汽车。高温合金是航空发动机、火箭发动机、燃气轮机等高温热端部件的不可代替的材料,钴基高温合金具有重要地位。其他工业需求包括包括硬面材料、颜料、催化剂、有机材料和其他等传统工业需求等,相对增速稳定。

随着新能源汽车消费的崛起,全球钴消费格局发生了巨大变化,新能源汽车占比已从 2014年的 4.0%快速上升至 2016 年的 13.4%,并将在 2018 年达到22.7%。这一产业格局的变化意味着,未来新能源汽车需求增速加快将对钴需求形成强劲拉动,并对钴价形成冲击。

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